Por segundo año consecutivo, quiero empezar dando las gracias a nuestros inversores en nombre de todo el equipo de Cobas Asset Management. Un agradecimiento sincero por confiar y formar parte de nuestra gestora, aun cuando los mercados todavía no han reconocido el valor que consideramos tienen nuestras carteras y, por tanto, no nos han dado, de momento, las rentabilidades que esperamos.
Para aquellos que no pudisteis venir a nuestra Conferencia Anual que acabamos de celebrar en Madrid y Barcelona, quiero haceros un pequeño resumen de todo lo que contamos. Y para los que tengáis tiempo suficiente, os recomiendo que veáis el vídeo subido a nuestro canal de YouTube. En cualquiera de los casos, lo importante es que os quedéis con las ideas básicas que quisimos transmitir.
En primer lugar, ofrecimos algunos datos clave para nosotros, como son los activos bajo gestión, que actualmente son superiores a los 2.500 millones de euros, y los más de 22.500 partícipes que tenemos, haciendo una mención especial a los más de 4.000 menores de edad. Esta última cifra nos confirma lo que pensábamos, que no hay que poner un importe mínimo de inversión, ya que hay mucha gente que quiere invertir desde muy temprana edad, pero que no disponía del volumen de activos necesarios.
A continuación, hicimos un repaso de las distintas estrategias que componen los fondos:
En nuestra cartera internacional los datos más significativos son el 100% de potencial de revalorización que tiene el valor liquidativo actual, y que es una cartera con un PER de 8,2x.
Actualmente se encuentra más concentrada de lo que la hemos solido tener en el pasado, ya que para nosotros no es fácil, en los momentos actuales, encontrar buenas compañías. Por eso, cuando las encontramos, ponemos un peso más elevado en esas empresas.
Esa concentración está distribuida en cinco “bloques”, que suponen el 78% de los valores que componen esta estrategia:
Shipping (25%). Aun no habiendo estado invertidos nunca en este sector, es ahora en el que tenemos una mayor concentración. Esto se debe a que empezamos analizando una compañía y encontramos que en toda la cadena de valor del sector había otras en las que también podíamos entrar, lo cual nos llevó a estar invertidos en 13-14 empresas relacionadas.
En la mitad de estas compañías hemos invertido porque, aunque se encuentran en la parte baja del ciclo, todas tienen contratos a largo plazo (una media de 13 años), por lo que entendemos que no asumimos el riesgo del ciclo, más bien el riesgo de que las contrapartes no paguen sus contratos, porque como hemos dicho muchas veces, esas contrapartes son empresas muy sólidas.
La otra mitad las podríamos considerar “commodities”. Es decir, compañías que no tienen ninguna ventaja competitiva (como los contratos a largo plazo), pero consideramos que hay un desajuste entre oferta y demanda. A medida que se vaya ajustando la oferta y la demanda, la situación financiera de estas compañías será más atractiva en el futuro.
Materias Primas (11%). Cuando nos referimos a materias primas, estamos pensando principalmente en los fertilizantes, que se encuentran en los precios más bajos de los últimos 10-15 años. A estos precios nadie establece nueva capacidad ni explota nuevas minas.
Automoción (11%). Es un sector que conocemos muy bien debido a nuestras inversiones en el pasado, y ahora hemos aprovechado que las acciones no se han comportado muy bien en los últimos años para entrar. No sabemos la razón exacta de ese comportamiento, probablemente puede ser por el ciclo económico de Estados Unidos, por la restructuración del sector o por la disrupción tecnológica, pero lo que sí vemos, es que muchas de esas compañías tienen caja neta y unas expectativas futuras positivas.
Reino Unido (16%). Hemos aprovechado las caídas de las bolsas y de la libra para entrar en un mercado que actualmente es el mas denostado por los inversores globales.
Asia (15%). Es una gran suerte para nosotros poder contar con Mingkun Chan, nuestro analista en Asia. Estar allí presencialmente nos permite conocer muy bien la parte asiática de nuestras compañías y dada la experiencia de Mingkun, más de 10 años trabajando con nosotros, estamos preparados por si encontramos alguna oportunidad de inversión.
De las 12 compañías asiáticas que tenemos en cartera, 11 están controladas por una familia y 10 tienen posición de caja neta.
En el caso de la cartera ibérica los datos más significativos son el 44% de potencial de revalorización que tiene el valor liquidativo actual y un PER de 10,8x.
Cabe destacar, que durante este año hemos conseguido incrementar nuestro valor objetivo, incluso con una buena revalorización de la cartera. Como hemos comentado en multitud de ocasiones, para nosotros es más complicado generar valor en España y Portugal debido a los pocos valores que componen ambas bolsas.
Otro cambio significativo que se ha producido en la cartera ibérica es que hemos modificado el folleto del fondo para tener la capacidad de invertir en compañías que tengan sus activos en España, aunque no coticen aquí.
En nuestra cartera de grandes compañías los datos más significativos son el 83% de potencial de revalorización que tiene el valor liquidativo actual y que tiene un PER de 8,7x.
Nos ha sorprendido, incluso a nosotros mismos, poder encontrar empresas con tanto potencial de revalorización para ser grandes compañías, ya que cuanto más grande sean más difícil es encontrar diferencias entre precio y valor al ser seguidas por muchos analistas.
Muchos de los valores coinciden con la cartera internacional, pero cabe destacar que más del 14,5% de la cartera está invertida en 3 compañías farmacéuticas, coincidiendo en alguna de ellas con alguno de los grandes inversores mundiales por todos conocido.
Adicionalmente, en la gestora hemos adquirido varios compromisos adicionales, tanto con nuestros partícipes como con la sociedad.
Desde Cobas AM, en favor de nuestros partícipes, hemos decidido asumir los costes de análisis de terceros y no repercutirlos a los fondos
En el pasado, las gestoras no diferenciaban entre los costes propios de la compraventa de valores y el servicio de análisis de terceros. Ambos servicios los ofrecían los distintos brokers bajo un mismo “paquete”, y dichos costes eran repercutidos a los fondos. Desde la entrada en vigor de MIFID II, las gestoras están obligadas a diferenciar los costes de cada uno de esos servicios y definir si los repercuten en el fondo o los asume la gestora.
Como ya anunciamos el año pasado, uno de los compromisos que hemos adquirido con la sociedad es la puesta en marcha de Value School (www.valueschool.es) como una entidad comprometida con la divulgación de la cultura financiera.
Este primer año Value School ha traducido cinco libros al español para hacer más accesible el conocimiento financiero a todo el mundo y prácticamente todas las semanas se han realizado eventos de divulgación con gestores de otras entidades, profesores de universidad, etc.
Os animo a todos a que os registréis en su página web para que os mantengan informados de todos los eventos.
Por último, pero para nosotros el compromiso más importante, es que Cobas AM destina el 15% de sus ingresos a labores sociales a través de ayuda al desarrollo e inversiones de impacto.
Espero que podáis encontrar un rato para poder ver la conferencia íntegra a través de nuestro canal de YouTube:
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